地面期货酌量院
不雅点小结
PX
中枢不雅点：偏多热心俄乌和平条约之前，好意思欧俄乌多方之间存在博弈，地缘扰动仍然存在，对油价底部有撑捏。PXN和短历程利润（PX-MX）回升，全体估值中性偏低。基本面现实端仍偏弱，月差和基差回落对预期照旧有所修正，后期跟着3-4月份装配聚拢磨砺，供应压力将取得缓解，累库转向去库，基本面改善预期仍在。单边疆注逢低多的契机，PX5-9月差受PTA磨砺影响有所回落，后期不绝热心逢低多的契机。
老本：偏多原油基本面呈现偏紧气象，受需求淡季影响，原油和制品油驱动累库，幅度不大，在低库存配景下，对价钱牵累暂时不显着。阛阓热心点在于地缘政事层面，好意思国主导下的俄乌谈判昨日落下帷幕，但距离达成最终条约仍有距离，好意思俄欧乌之间的博弈仍在不绝，俄乌达成和平条约带来的利空影响缓缓钝化。此外，好意思国对伊朗的制裁收紧也在不绝，伊朗原油出口捏续收紧，对油价形成底部撑捏。现时PXN虽较前期有所扩大，但估值全体中性偏低，好意思国汽油旺季备货，撑捏亚洲芳烃价钱。
供应：中性开工守护高位，国内和国外PX装配负荷暂时变化不大。3月-4月国内多套装配存在磨砺筹算（九江，中海油惠州，扬子石化，天津石化和浙石化）。
需求：偏空2月PTA平均月均负荷（365天狡计）瞻望在86-87%独揽，3月-4月负荷会权贵下降。
供需均衡：中性PTA磨砺增多，基本面暂时偏宽松，但3月份以后跟着PX装配磨砺季的到来，基本面饱胀方法取得改善。
PTA
中枢不雅点：偏多PTA装配跟着磨砺增多，负荷有所裁汰。而下流聚酯负荷年后缓缓提高，库存累库速率瞻望将放缓，过问三月份将转为去库。老本端下方有撑捏的情况下，单边逢低作念多。
老本：偏多PX自己估值不高，PX原料受北好意思汽油组分备货影响，价钱有撑捏
供应：偏多英力士125万吨装配重启，逸盛海南250万吨按筹算磨砺，PTA负荷向下换取，3月份多套装配驱动磨砺，负荷瞻望将不绝下降。
需求：偏多聚酯装配负荷缓缓擢升，对原料需求缓缓增多
供需均衡：中性PTA现实端仍存累库压力，但后期TA自己磨砺增多，供应压力缓解，需求缓缓规复，基本面缓缓转向去库。
MEG
中枢不雅点：偏多乙二醇供应端负荷偏高，但后期磨砺增多，国内产量见顶回落。入口方面，到港缓缓减少，供应压力缓缓下降。需求端，聚酯国内负荷将缓缓提高，对乙二醇需求增多。国产及到港量的减少，重迭聚酯需求的增多，乙二醇基本面由宽松转向偏紧，单边低买为主，热心5-9正套的契机。
估值：中性乙烯制利润较差，煤基合成气制利润稍好，全体一般。
供应：偏多乙二醇负荷全体守护高位，富德和古雷磨砺，国内产量有下降预期。到港量暂时偏高，但跟着国外装配存在磨砺筹算（沙特2套、好意思国1套和印度1套），2月以后到港量将缓缓下降。供应压力短期偏大，中永恒缓解。
需求：偏多聚酯工场乙二醇库存偏低，存在原料补库的预期。聚酯工场现在处于季节性提负中，对乙二醇的需求有增多预期。
供需均衡：偏多供应高位，口岸库存有所回升，二月份累库，但过问3月份库存将回落，基本面偏紧。
PTA价钱纪念
MEG价钱纪念
01
价钱、价差、利润
PX期货价钱小幅着落，基差走强
老本端，原油基本面呈现偏紧气象，受需求淡季影响，原油和制品油驱动累库，幅度不大，在低库存配景下，对价钱牵累暂时不显着。阛阓热心点在于地缘政事层面，好意思国主导下的俄乌谈判昨日落下帷幕，但距离达成最终条约仍有距离，好意思俄欧乌之间的博弈仍在不绝，俄乌达成和平条约带来的利空影响缓缓钝化。此外，好意思国对伊朗的制裁收紧也在不绝，伊朗原油出口捏续收紧，对油价形成底部撑捏。
石脑油价钱小幅着落，日本CFR中间价672好意思元/吨，环比上周-4.63好意思元/吨，涨幅-0.68%。
PXCFR中国主港889好意思元/吨（环比上周-7.33好意思元/吨），涨幅-0.82%。
截止2月18日，PX期货主力合约收于7308元/吨，环比上周-82元/吨，涨幅-1.11%。
PXN捏稳，而短历程利润规复
截止2月18日，PXN最新为219.5好意思元/吨，环比上周+2好意思元/吨，全体变化不大。阛阓往复下流PTA磨砺增多，PX小幅走弱，但在去库基础上，PX底部撑捏也相似显着。PXN窄幅波动。
PX-MX价差走强，PX短历程出产利润76.5好意思元/吨，环比本周+13.9好意思金/吨，春运收尾，导致汽油需求阶段性放缓，对PX上游居品撑捏转弱，PX短历程利润走强。
三地真金不怕火厂裂解价差发达均较强
北好意思、欧洲和亚洲真金不怕火厂裂解价差大幅走强，尤其是北好意思区域。三个区域汽油、柴油和航煤的裂差发达均较好。
2025年，好意思国和欧洲部分真金不怕火厂产能的出清导致泰西裂解价差发达将捏续好于亚洲真金不怕火厂裂解。
石脑油价钱裂解价差不绝回升
亚洲石脑油阛阓受限于全体需求低迷，工场刚需买货为主，但跟着中东到货量下滑以及欧洲石脑油需求擢升后向亚洲套利量减少，供应削弱抑遏石脑油价钱跌幅。
二甲苯和甲苯调油小幅走弱
期货价钱小幅下行，基差小幅走强
华东区域现货价钱5110元/吨，环比-30元/吨。PTA供需方法改善。周初阛阓买气尚可，主流现货基差在05贴水50~52，周中，阛阓买气有所回落，现货基差略有松动，个别货源在05-55近邻成交，不外3月聚拢磨砺预期下，3月基差偏强预期，2月下基差奴婢走强，周中2月下走强至05贴水45近邻，不外周五阛阓商谈转淡，基差略有松动。
2月18日，PTA期货主力合约收于5146元/吨，环比上周-34元/吨，涨幅-0.66%。
PTA现货加工费小幅改善
周内PTA现货商谈氛围缓缓转淡，周初延续上周商谈氛围成交放量，周中商谈氛围走弱日均成交量在2~3w近邻，至周五商谈减少。周内商业商采购为主，周四跟着盘面价钱走低，聚酯采购有所增多。
本周PTA加工差环比改善，周均加工差在287元/吨。盘面五月加工费回升至370元/吨近邻。
MEG期货价钱小幅回落，基差和月差小幅走弱
乙二醇价钱重点宽幅整理，阛阓商谈活跃。周内乙二醇现货主流成交在4700-4800元/吨近邻，其中受镇海真金不怕火葬重启推迟以及二季度大装配磨砺预期影响盘面一霎拉升。
2月18日，MEG期货主力合约收于4688元/吨，环比上周-23元/吨，涨幅-0.49%。
短纤利润和长丝利润小幅回落
聚酯切片和瓶片利润小幅回落
02
供需存
亚洲PX投产总量偏低，中国产能投放存在不细目性
2019年起，民营真金不怕火葬PX装配的投产，PX过问了最近一轮产能膨大周期，2019年1600万吨增长到2023年4367万吨，PX需求则跟着下流PTA和聚酯产能的捏续膨大而逐年增长。2023年PX新装配聚拢投产，产能初次率先需求，但装配开工率大部分时刻低于80%。
本轮PX产能膨大周期接近尾声，山东裕龙石化还有300万吨投产，但只可出产MX，尚未拿到PX的出产批文，2025年后暂无明确的产能增长。
从大家范围来看，2025年-2026年，PX产能投放主要聚拢在中东和南亚，2025年沙特吉赞投产85万吨，2026年印度石油有一套产能85万吨的装配要投产，全体投产量不高。
亚洲PX装配3月份磨砺增多
国内装配：九江石化90万吨装配筹算3月中至5月泊车磨砺；天津石化39万吨装配筹算4月至6月泊车磨砺；中海油惠州150万吨装配筹算3月中至5月中泊车磨砺。浙石化初步筹算在3月下旬有一套装配磨砺。
国外装配：国外装配本周变化不大，多套装配现在处于磨砺中。
国内2月份基本上莫得明确的泊车磨砺筹算，3-4月有包括九江，中海油惠州，扬子石化，天津石化有明确的磨砺筹算。
注：中海油惠州二期150万吨PX装配于6.20日近邻出居品。因此自2023年7月1日起，中国大陆地区PX产能基数上调至4367万吨。印尼TPPI装配自2月下旬重启，其产能也自55万吨扩大至78万吨。因此自2024年3月1日起，CCF亚洲（含中东）PX产能同步上调至7915万吨，亚洲PX负荷同作为整。笔墨配景黄色为长停装配。
PX国内装配现在开工率90.44%，环比上周+0.2%。亚洲PX装配开工率78.71%，环比上周+0.46%。
国内PX12月份产量328.5万吨，环比11月+18.4万吨，增幅+5.6。
对二甲苯入口环比下降-14%
12月份PX入口84万吨，单月同比上升21.2%，环比下降14%。其中从韩国入口下降2.7%至37.4万吨，从文莱入口下降45.8%至8.1万吨，从中国台湾入口下降22.3%至10.6万吨，从日本入口上升2.9%至14.4万吨。
PX2024年全年入口领域为938万吨，同比上升3.1%，自2018年后初次兑现年度入口领域正增长。从入口来源占比看，名次前三的变化不大，分辩为韩国（405万吨，43.2%）、日本（153万吨，16.3%）和中国台湾（132万吨，14.1%）。
PTA投产情况
本年以来，国内已有两套PTA新装配投产，测度产能450万吨。其中，台化150万吨装配于3月底投产，；4月初仪征化纤300万吨PTA新装配两条线接踵投料出产，均已产出及格品。PTA总的产能照旧达到8511.5万吨，减去长停（停机时刻半年以上）的装配，有用产能在7679万吨。
前年2023年PTA产能增速15%，本年产能增速大幅下降仅有6%，除了一季度的450万吨投产之外，独山动力三期（270万吨/年）、海伦石化（320万吨/年）延后至来岁。
2025年投产压力大增，瞻望来岁投产增速达到13%。需要热心产能饱胀配景下，加工差永恒守护低迷水平下，老装配缓缓退出或长停，如海南逸盛老装配。
PTA12月月度产量环比和同比均大幅增多
2024年1-12月份国内PTA总产量7112万吨，同比+817万吨，增幅12.9%。PTA产能和开工负荷均高于前年往年同时水平，带动产量大幅增多。12月PTA产量636万吨，环比+5.23%，同比+7.52%。
PTA12月出口环比大降
12月PTA出口25.8万吨，同比增多18.1%，环比下降40.3%，2024年1-12月累计出口441.8万吨，同比增多25.9%。
从出口国别看，1-12月排在前五的分辩是土耳其（79.9万吨，18.1%）、越南（71.5万吨，16.2%）、埃及（52.4万吨，11.9%）、阿曼（44.5万吨，10.1%）和印度（37.9万吨，8.6%）。
从12月单月出口国别数据看，主要出口筹算地发达存所分化，其中出口至土耳其、埃及和印度的减量以致12月我国PTA出口大幅下滑。其中出口至土耳其数目在11月大幅反弹后回落，单月出口2.5万吨，环比减少9.3万吨；出口至埃及数目为0；后续需要捏续热心土耳其SASA150万吨新装配投产情况。12月出口至印度数目也大幅度回落，单月出口数目下降5.2万吨至0.2万吨。
PTA负荷环比上周下降
英力士125万吨装配重启，逸盛海南250万吨按筹算磨砺，个别装配负荷略有波动。
2月平均月均负荷（365天狡计）瞻望在86-87%独揽，3月-4月负荷会权贵下降。逸盛宁波，逸盛新材料低负荷，逸盛海南，英力士，逸恢弘连，仪征，能投，嘉通，百宏等多套大装配在3-4月均有磨砺可能。恒力大连也有两套装配前年未实行磨砺筹算，在此工夫也会有磨砺安排。
注：台化兴业150万吨、仪化300万吨PTA新装配分辩于3月、4月投产，独山动力三期300万吨装配12月中旬投产，但由于虹港石化150万吨装配、扬子石化60万吨装配泊车率先两年，中国大陆地区PTA产能基数换取至8601.5万吨。
PTA负荷环比上周下降
本周PTA负荷79.72%，环比上周-4.05%。
PTA仓单小幅增多
PTA社会总库存不绝大幅增多
忠朴最新库存数据，截止2月14日，PTA社会库存不绝大幅增多13.06万吨至350.5万吨。
MEG产能
截止2024年年底，中国大陆MEG企业总产能达到2862.5万吨/年，其中新增产能测度90万吨，剔除20万吨（内蒙古易高12万吨/年的煤化工装配及北京燕山石化8万吨/年装配泊车超两年）。
2025年瞻望新投产的装配有3套，分辩是四川正达凯60万吨、宁夏鲲鹏20万吨、裕龙石化80万吨，共计160万吨，产能增速5.56%，高于2024年。
MEG产量
MEG12月产量174.1万吨，环比上月增多3.3万吨。2024年1-12月全年总产量1873.6万吨，同比+13.94%。
2024年天然新增产能较少，但加工费回升MEG存量装配开工率大幅回升，由2023年的61%擢升至65%。
MEG开工环比小幅增多，全体守护高位
截止2月14日，中国大陆地区乙二醇全体开工负荷在69.76%（环比上周上升1.76%）。
其中乙烯制产能诈欺率71.16%（环比+2.42%），非乙烯制乙二醇开工负荷在67.36%（环比上周增多0.14）。
岂论是乙烯制还瑕瑜乙烯制，出产利润均较差，煤制利润好于油制。
MEG入口
跟着中国乙二醇产能增多，乙二醇入口需求下降，从2020年驱动逐年下滑，从1042万吨降至2024年650万吨独揽，对外依存度不停下降。
12月份EG入口57.9万吨，同比下降0.2%，环比增速5.3%，1-12月累计入口655.4万吨，同比减少8.3%，跌幅较11月有所收窄。
从入口来源占比看，从好意思国入口领域大幅回升，12月从好意思国入口上升159.9%至10.5万吨，从加拿猛入口上升34.2%至7.5万吨，从沙特入口乙二醇下降15.3%至25.3万吨。沙特依然是国内最主要的乙二醇入口来源国，1-12月累计从沙特入口338.2万吨，占比51.6%。
MEG口岸库存大幅增多，口岸发货量增多
截止2月14日，华东主港地区MEG口岸库存约69.27万吨，环比上期（2月7日）增多7.5万吨。其中宁波8.5万吨，较上期增多1.6万吨，张家港38.07万吨，环比上周+5.5万吨。
上海、常熟及南通5.2万吨，较上期增多0.8万吨；张家港35.7万吨近邻，较上期增多3.7万吨，某主流库日均发货约8500吨近邻；太仓7.8万吨，较上期下降1.1万吨，两主流库日均发货4000-4500吨独揽；江阴及常州13.3万吨，较上期增多0.5万吨。另外，主流内贸中转罐统计库存在1.1万吨近邻，较上期下降1.1万吨。
MEG厂家库存（MEG工场和聚酯工场）
节前聚酯工场乙二醇原料备货天数13.2天（环比-2.1天）。
乙二醇工场12月库存35.5万吨，环比+4.2万吨。
聚酯负荷回升，长丝、短纤增多
聚酯负荷回落。截止2月14日，聚酯负荷86.1%（+4.5%），其中，长丝负荷87.2%（+6.6%），短纤负荷75.68%（+5.82%），瓶片74.2%（-0.7%）。
聚酯产能相对前年增速有所下滑
岁首聚酯产能总体决策率先1000万吨，但截止11月份底，我国聚酯产能8570万吨，执行投产仅有586万吨，增速8.08%。主要原因在于利润压缩较为严重，不少投产筹算甩掉或推迟。
本年聚酯投产以瓶片为主，瓶片新增产能达到342万吨占比达到59%，切片占比15%，短纤10%，薄膜5%，长丝11%。三房巷一套75万吨瓶片装配存在投产可能性。
12月聚酯净出口量环比增多，瓶片出口守护高增速
12月聚酯出口127.5万吨，环比增多8.6%，同比增多39.5%，1-12月聚酯累计出口1287万吨，同比增多15.3%，全年出口领域守护增长。聚酯端各品种出口同比均有较大增长。
长丝单月出口35.9万吨，同比增多25.8%，四季度长丝出口发达权贵好于2024年前三季度。
瓶片出口延续快速增长态势，12月出口61.9万吨，同比上升51.8%，1-12月累计出口584.8万吨，同比增多28.5%。
12月短纤出口12.1万吨，同比上升33.1%，1-12月累计出口132.9万吨，同比增多9.5%。
聚酯薄膜和切片12月分辩出口6.6万吨和11万吨，分辩同比上升42.1%、24.8%。
1-12月按聚酯出口筹算地名次前五的国度分辩是越南（124万吨，9.6%）、印度尼西亚（74.1万吨，5.8%）、埃及（63.1万吨，4.9%）、韩国（62.5万吨，4.9%）和巴基斯坦（56.4万吨，4.4%）。
除瓶片除外，其他聚酯居品库存均增多
POY15.3天（+2.1天）、DTY25.7天（+1.3天）和FDY20.9天（+1.3天）。短纤权柄库存天数14.22天（+0.18天）。
纺织品原料库存沐日历间下降
聚酯切片9.02天（+0.58天）、聚酯瓶片23.94天（-0.99天）。
截止2月13日末端织变制品（长纤布）库存平均水平为21.65天，较上周减少-0.70天。现在织造厂商缓缓复工复产中，跟着外地务工东说念主员缓缓到位，场内开工呈现走高态势，现时阛阓未全面启动，部分车间仍在停机阶段，全体阛阓成交情况偏弱，执行下单数目有限，现在在机出产仍以年前订单为主，坯布库存窄幅下降。
截止2月13日末端织造企业原料（涤丝）库存平均水平为9.99天独揽，较上周减少0.20天。节后阛阓缓缓复苏中，阛阓需求缓缓回暖，但新单较少，多量厂商示意多录用节前订单为主，重迭厂商后市预期偏严慎，节前原料备货充足，厂商多消化前期原料库存，短期内采购意愿不彊，不雅望为主，原料库存本周窄幅下降。
末端开机缓缓增多
江浙织机、加弹、圆机和印染提负中，开机率不绝回升。截止2月14日，织机、加弹、圆机和印染开工率分辩为53%（+36%）、59%（45%）、22.49%（15.15%）、42.39%（+22.76）。
截止2月13日末端织造订单天数平均水平为7.48天，较上周飞腾0.63天。春节氛围缓缓淡去，工东说念主接续返工，现在企业开机后多作念节前订单，末端织造升温从容，内贸阛阓及品牌单多处不雅望气象，仅部分刚需类略有下达，无较大聚拢下单量，本周订单天数窄幅飞腾。
03
均衡表
PX供需现时仍宽松，但3月份之后有去库预期
一季度，PX装配磨砺较少，供应量守护不变，下流PTA装配负荷下滑，基本面边缘转宽松。
但3月份以后，跟着PX装配过问磨砺季，负荷下降，有望带动PX过问去库。
PTA3月份有去库预期
PTA装配负荷环比节前有所回落，但下流聚酯负荷磨砺尚未总结，全体偏饱胀，高库存，且库存还在快速累加，然则3月份驱动跟着下流聚酯负荷季节性规复，饱胀的方法向紧均衡升沉。
PX+PTA总的库存一季度累库，二季度去库
PX与PTA总的库存换算到聚酯端，2月份库存压力最大，3月份转为均衡，二季度全体去库。
04
宏不雅数据考据
12月晦端纺织服装出口交货累计同比呈现上行态势
12月软饮料产量环比和同比均增多，食用油环比同比均增多
蒋硕一又
从业经历证号：F0276044
投资商议证号：Z0010279