机构：海通证券
接洽员：郭庆龙/王文杰投资重点：
口腔照看行业赶紧发展，市集后劲弘大。比年来，口腔清洁照看市集在中国赶紧发展。口腔清洁照看是指对牙、舌、腭、颊等部位进行清洁和保护的行动，触及的用品包括牙膏、牙刷、牙线、漱涎水、电动牙刷等。跟着我国经济的快速发展和住户可主宰收入的加多，东说念主们对口腔健康的证据不断进步，浪掷者正在检朴单的口腔照看向深层照看鼎新。笔据公司23年报征引欧睿海外数据，2017年至2022年，中国口腔清洁照看用品市集界限（以零卖额计）总体呈现逐年飞腾的趋势，从2017年的388亿元增至2021年的522亿元，年均复合增长率为7.7%，2022年受疫情影响略降至482亿元，瞻望2023年市集将回升至接近2021年的水平，并在改日继续庄重增长；
营收稳步增长，产能仍待开释。2014-2023年，公司收入从4.47亿元增长至10.67亿元，净利润从0.49亿元增长至最高1.09亿元，后因疫情停工亏本等倏地着过时赶紧回升。2021年产能延长后收入体量进一步延长，咱们瞻望跟着新产能开释，公司功绩还将保执较快增长。2020、2021年公司分辩将湿巾产能提高到40亿和70亿吨，尔后公司赶紧消化产能，产能还是濒临不及。
2022年公司将湿巾年产能进步至180亿片，关联词系消毒湿巾需求裁减影响湿巾销量不升反降，导致22、23年湿巾产能运用率仅25%控制。同期固然牙刷销量保执增长趋势，但是产能运用率仍然较低，产能仍待开释；
收购薇好意思姿与善恩康，进一步进步轮廓竞争力。23年公司对全资子公司好意思星口腔增资4200万元，好意思星口腔在杭州成就子公司杭州益倍，投资金额600万元。收购薇好意思姿股份：23年公司通过全资子公司收购了薇好意思姿16%的股权，并通过云舒壹号和云舒贰号执有的股权比例增至32%，这笔收购使公司对薇好意思姿的投资标的由财务投资鼎新为产业投资，之后又于24年通过竞拍将执股比例增至34%。收购善恩康部分股权及增资：公司通过股权转让及增资神气，以2.13亿元的价钱获取善恩康52%股权。这些投资有助于公司进一步拓展电商销售渠说念、进步品牌轮廓实力，终了公司可执续发展，并通过优化成本结构进步公司合座竞争力。
盈利预测与投资评级。咱们瞻望公司24-26年净利润分辩为0.90、1.42、1.77亿元，同比增速-3.2%、59.0%、24.5%，12月19日收盘价对应24-25年PE为27.0、16.9倍，参考可比公司给以公司24年30~32倍PE估值，对应合理价值区间26.70~28.48元，给以“优于大市”评级。
风险请示：原材料成本大幅波动，卑劣需求恼恨。